央廣網(wǎng)北京9月5日消息（記者 牛谷月）連續(xù)三日調(diào)整后，A股迎來修復(fù)，上證指數(shù)重新站回3800點(diǎn)。

9月5日，A股震蕩走高，截至收盤，上證指數(shù)漲1.24%，報(bào)3812.51點(diǎn)；深證成指漲3.89%，報(bào)12590.56點(diǎn)；創(chuàng)業(yè)板指領(lǐng)漲6.55%，報(bào)2958.18點(diǎn)。

“時(shí)間已經(jīng)是全面牛市的朋友�！鄙耆f宏源策略研究指出，隨著時(shí)間的推移，新景氣線索可能不斷增加，而演繹成高彈性行情的條件也會(huì)越來越好，短期調(diào)整兌現(xiàn)后，預(yù)計(jì)能夠維持有機(jī)會(huì)的震蕩市。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，中國資產(chǎn)正處于重估的趨勢中，短期回調(diào)不改長期向好趨勢，后續(xù)市場預(yù)計(jì)仍將走出“慢�！壁厔�。

A股大反攻

本周內(nèi)，滬深三大指數(shù)出現(xiàn)較為明顯的調(diào)整，滬指一度失守3800點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指跌超4%。隨著周內(nèi)最后一個(gè)交易日收盤，A股實(shí)現(xiàn)大反攻，上證指數(shù)站回了3800點(diǎn)，為本輪調(diào)整按下了“暫停鍵”。

9月5日，全市場超4800只個(gè)股上漲，A股全天成交額2.35萬億元，繼續(xù)維持2萬億元以上水平。板塊方面，固態(tài)電池、光伏、CPO、第三代半導(dǎo)體等板塊漲幅居前，銀行、乳業(yè)等少數(shù)板塊下跌。

整體來看，截至9月5日收盤，上證指數(shù)漲1.24%，周跌1.18%；深證成指漲3.89%，周跌0.83%；創(chuàng)業(yè)板指漲6.55%，周漲2.35%；滬深300漲2.18%，周跌0.81%；北證50漲5.15%，周漲2.79%，科創(chuàng)50漲3.39%，周跌5.42%。

“今日滬指重返3800點(diǎn)，是十年來市場情緒與基本面共振的里程碑時(shí)刻。”南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長田利輝對央廣財(cái)經(jīng)記者表示，這不僅標(biāo)志著流動(dòng)性充裕與政策紅利的持續(xù)釋放，更彰顯了A股市場從“政策驅(qū)動(dòng)”向“盈利驅(qū)動(dòng)”的質(zhì)變。田利輝認(rèn)為，A股成交額連續(xù)8日破2萬億，反映增量資金正在有序入場，市場結(jié)構(gòu)從“主題炒作”轉(zhuǎn)向“產(chǎn)業(yè)趨勢”。

為何回調(diào)？

這是經(jīng)過“6.23”以來的一輪流暢上漲后，上證指數(shù)出現(xiàn)的第一次較為明顯的回調(diào)。復(fù)盤歷史可以發(fā)現(xiàn)，A股歷次牛市中都會(huì)出現(xiàn)短期的回調(diào)，2007年、2009年、2014年至2015年皆是如此。

“換手率5%是值得重視的交易信號(hào)�！敝薪鸸�司研究部國內(nèi)策略首席分析師李求索提示，8月25日A股成交額迅速放大至3.17萬億元，隨后多個(gè)交易日成交額保持在3萬億元左右，按A股自由流通市值做分母衡量的周度日均換手率水平已提升至5%以上�！俺山坏妮^快上漲往往意味著投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好快速提升，行情短期易顯現(xiàn)‘脆弱性’，階段獲利了結(jié)壓力增加，指數(shù)短期面臨的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)加大。”

李求索提到，歷史經(jīng)驗(yàn)顯示A股每次換手率升至5%以上，指數(shù)后期往往出現(xiàn)一定幅度的調(diào)整，近幾年典型時(shí)段如2019年4月、2020年7月以及2024年10月，上述三個(gè)階段指數(shù)在后續(xù)均出現(xiàn)1-3個(gè)月左右的調(diào)整期。

目前市場開始考驗(yàn)20日均線。廣發(fā)策略數(shù)據(jù)顯示，過去6輪牛市中，階段性跌破20日均線并不罕見，一共99次。跌破20日均線后，市場在T+5、T+20、T+60、T+180勝率分別為60%、67%、79%、92%。即短期消化后，市場大多會(huì)重回漲勢。廣發(fā)策略團(tuán)隊(duì)分析，跌破20日均線后，平均回調(diào)天數(shù)在6.4天，平均調(diào)整幅度為2.9%。而當(dāng)前萬得全A破位6個(gè)交易日、破位后下跌幅度2%，基本符合歷史規(guī)律。

田利輝對央廣財(cái)經(jīng)記者表示，市場在快速上漲后，技術(shù)性修正與風(fēng)險(xiǎn)釋放是必然過程。他指出，行情往往“進(jìn)二退一”；短期劇烈回撤有時(shí)恰是資金重新配置的契機(jī)�！疤热羝渌麠l件不變，當(dāng)前市場仍處第二階段，圍繞業(yè)績增長前景的結(jié)構(gòu)性行情正在深化，而非泡沫化階段�！�

國金證券投顧邱于認(rèn)為，A股前期強(qiáng)勢主線板塊回調(diào)，并非行情見頂。邱于指出，當(dāng)前市場無實(shí)質(zhì)性利空，此次調(diào)整更偏向前期獲利盤了結(jié)的技術(shù)性回調(diào)，且8月中報(bào)業(yè)績壓力已釋放，周五早盤市場企穩(wěn)，繼續(xù)看好市場上升趨勢。

摩根士丹利基金表示，近期A股處于回調(diào)之后的高位震蕩期，但投資者對于牛市的預(yù)期并未改變，市場反彈能力較強(qiáng)�！白�4月初以來的這波行情，持續(xù)性、穩(wěn)定性均好于過去幾年的表現(xiàn)，我們認(rèn)為這是由流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)、宏觀敘事改善、監(jiān)管思路、投資者信心等多重因素共同決定的。今年以來A股累計(jì)新開戶數(shù)量不斷攀升，市場兩融余額持續(xù)增長，增量資金為流動(dòng)性牛市奠定基礎(chǔ)�！�

調(diào)整結(jié)束了嗎？

多數(shù)研究認(rèn)為，當(dāng)前市場基礎(chǔ)基本穩(wěn)固，短期波動(dòng)不改長期趨勢——中國資本市場長期向好的趨勢不會(huì)改變。

“如監(jiān)管舉措應(yīng)對波動(dòng)得當(dāng)，交易風(fēng)險(xiǎn)釋放后，調(diào)整幅度可控，下跌時(shí)間不會(huì)太久�！眹�泰海通首席策略分析師方奕認(rèn)為，中國市場上升的內(nèi)在驅(qū)動(dòng)力是堅(jiān)實(shí)的，隨著中國轉(zhuǎn)型步伐加快、無風(fēng)險(xiǎn)收益下沉與資本市場改革，社會(huì)各界對待中國資產(chǎn)和市場的觀念在發(fā)生系統(tǒng)性變化。目前從開戶成交、兩融/總市值比例、各指數(shù)pb估值水平來看，中國市場總體處于一個(gè)健康的水平。

田利輝也認(rèn)為，如果經(jīng)濟(jì)或者有關(guān)行業(yè)保持現(xiàn)有復(fù)蘇或增長勢頭，9月調(diào)整是階段性調(diào)整鞏固，而非趨勢轉(zhuǎn)折。田利輝表示，A股將延續(xù)“慢漲-信心-資金流入”的良性循環(huán)，需關(guān)注企業(yè)盈利改善的持續(xù)性、高凈值資金與機(jī)構(gòu)投資者的持續(xù)入場、政策組合拳對盈利預(yù)期的持續(xù)支撐。

方正證券指出，多重積極利好因素決定了中國資本市場長期向好的趨勢不會(huì)改變：一是經(jīng)濟(jì)中長期向好態(tài)勢不變；二是A股估值較低權(quán)益資產(chǎn)性價(jià)比突出；三是上市公司質(zhì)量穩(wěn)步提升，夯實(shí)微觀基礎(chǔ)；四是分紅回購不斷增加，提高投資者回報(bào)；五是耐心資本持續(xù)流入，助力市場健康發(fā)展。

結(jié)構(gòu)方面，摩根士丹利基金認(rèn)為，后續(xù)仍將集中于景氣度向上的行業(yè)，維持看好幾個(gè)方向：一是科技成長，當(dāng)前AI應(yīng)用、半導(dǎo)體等性價(jià)比更高；二是中國制造，包括高端機(jī)械、汽車、軍工甚至醫(yī)藥等，其中優(yōu)質(zhì)的公司需要重視；三是新消費(fèi)，部分公司不但牢牢占據(jù)國內(nèi)市場主導(dǎo)地位，海外市場拓展也極為順利，成為上市公司業(yè)績的核心增長點(diǎn)。

申萬宏源策略團(tuán)隊(duì)表示，歲末年初行情展望的下限是“復(fù)制”6月下旬以來A股上漲的結(jié)構(gòu)特征——“少數(shù)景氣方向做動(dòng)量+2026年拐點(diǎn)方向輪漲補(bǔ)漲+主題投資活躍”，申萬宏源維持“2025年四季度指數(shù)中樞高于三季度，2026年會(huì)更好”的判斷。